川投能源(600674.CN)

川投能源(600674):收购资产并表营收显著增长 雅砻江中游投产在即

时间:21-01-12 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:参 考业绩快报数据,下调2020、维持2021-2022 年eps预测至0.71/0.74/0.80 元(调整前2020-2022 年eps 预测分别为0.74/0.74/0.80 元),考虑到公司持有的雅砻江水电为国内稀缺的优质水电资产,给予公司2021 年略高于行业平均的16 倍PE,维持目标价11.84 元,维持“增持”。

事件: 公司2020 年营收10.40 亿元,同比增24.03%,归属净利润31.34亿元,同比增6.33%;Q4 营收3.89 亿元,同比增49.46%,归属净利润4.25 亿元,同比增长34.17%,业绩略超预期。

收购资产并表营收显著增长,雅砻江水电投资收益预计同比增长。

2020 年7 月31 日公司实现对所收购的信达水电资产包的财务并表,计入高奉山电厂、百花滩电厂、脚基坪电厂、槽渔滩电厂8-12 月电量,同时控股电站田湾河发电较好,因此2020 年公司实现控股发电量42.96 亿千瓦时,同比增长32.96%。电价方面,2020 年公司平均上网电价为0.201 元/千瓦时,同比微降0.002 元/千瓦时,量增价微降,公司营收增长24.03%。2020 年公司归母净利同比增长6.3%,预计由控股电站和雅砻江水电投资收益共同贡献(预计2020 年雅砻江发电量同比增长,电价同比略有下降)。

两河口、杨房沟投产在即,有望增厚公司业绩。雅砻江中游两河口和杨房沟电站(450 万千瓦)在建中,预计两河口首台机组将于2021年投产,未来随着中游电站陆续投产,以及两河口对下游的补偿效益显现,预计雅砻江水电业绩有望显著增厚(预计增厚15%左右),有望为公司贡献更多投资收益。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期