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川投能源(600674):Q3计提政府让利 雅砻江投资收益下降

发布时间:2019-10-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

雅砻江量增价减,投资收益下滑,公司Q3 业绩有所下滑;可转债发行方案获证监会通过,雅砻江中游电站投产有望增厚公司业绩。

投资要点:

投资建议:维持2019-2021 年EPS预测为0.74、0.74、0.82元,考虑到雅砻江中游在建,投产后业绩有望显著增厚,给予19 年略高于行业平均的18 倍PE,维持目标价13.13 元,维持“增持”。

事件:公司发布三季报,2019Q3 营收2.59 亿元,同比下降1.1%,归母净利14.77 亿元,同比下降8.2%。业绩符合预期。

2019Q3 归母净利同比下滑主要由于雅砻江投资收益同比减少1.4 亿元。1)雅砻江量增价减,投资收益同比减少1.4 亿,同比下降8.7%:2019Q3 雅砻江电量267.9 亿千瓦时,同比增长1.9%(虽然来水偏枯,但弃水量减少),含税电价同比下降7.7%(税后电价同比下降5%),主要由于锦屏官地因2019 年电价压力较大,在Q3 计提了让利,锦官税后电价同比下降6.1%; 2)大渡河贡献0.08 亿投资收益:大渡河自2018 年11 月起改为权益法核算,2019Q3 贡献投资收益0.08 亿元,去年同期为0。

可转债发行方案获证监会通过,雅砻江中游电站(两河口、杨房沟)即将投产。公司拟发行不超过40 亿可转债用于增资雅砻江水电,具体用于中游杨房沟水电站的建设,该方案已于9 月17 日获得证监会核准批复。雅砻江中游的两河口(300 万千瓦)和杨房沟电站(150万千瓦)正在建设中,将于2011-2023 年间投产,其配套的送出工程雅中特高压也正在建设中,电站投产后有望进一步增厚公司业绩。

风险提示:用电需求不达预期,来水不达预期

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