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川投能源2018年业绩快报点评:雅砻江投资收益增加,2018...

发布时间:2019-01-15    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

雅砻江水电投资收益增加,大渡河更换会计核算方法,两因素使得公司2018年业绩超预期;雅砻江中游外送通道雅中特高压核准在即,为电站投产后的外送提供了保障。

投资要点:

综 合考虑电量、电价变化,上调18年、下调19、20年EPS 预测为0.81、0.70、0.72元(原预测为0.73、0.75、0.75元),考虑到雅砻江中游在建,投产后业绩有望显著增厚,给予19年略高于行业平均的19倍PE,维持目标价13.58元,维持“增持”。

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司营业收入8.76亿元,同比增长9.56%;归母净利35.51亿元,同比增长8.77%;扣非归母净利31.29亿元,同比减少3.45%。业绩超出预期。

来水情况较好,计提政府让利减少,雅砻江投资收益增加。2018年归母净利35.51亿元,同比增长8.77%,业绩增长的原因包括:1)参股48%的雅砻江水电2018年净利润72.8亿,同比增加5.72%(雅砻江投资收益约占川投利润总额的96%),推测原因包括雅砻江2018年来水较好,同时计提的政府让利减少(2018Q4雅砻江净利约14亿,同比大幅增长约4亿,预计主要是因为政府性让利计提大幅减少);

2)参股10%的国电大渡河变更会计核算方法,对公司利润总额的影响约3.2亿元。

雅中特高压核准在即,中游电站外送有保障。雅砻江中游目前正处于开发阶段,中游计划总装机1184万千瓦,龙头电站两河口、杨房沟有望于21-22年投产。中游外送通道雅中直流核准在即,为电站投产后的外送提供了保障,中游投产后公司业绩有望显著增厚。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期

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