移动版

川投能源2018年报及2019年一季报点评:2018业绩超预...

发布时间:2019-04-26    研究机构:国泰君安证券

2018年雅砻江投资收益超预期,叠加营业外收入增加,公司业绩超预期;受市场化交易和计提影响,2019Q1雅砻江电价显著下滑,Q1业绩低于预期。

投资建议:综合考虑电量、电价变化,下调19、20年、新增21年EPS预测为0.69、0.70、0.79元(原预测19、20年为0.70、0.72元),考虑到雅砻江中游在建,投产后业绩有望显著增厚,给予19年略高于行业平均的20倍PE,维持目标价13.58元,维持“增持”。 事件:公司发布2018年报及2019年一季报,2018年公司营收8.64亿元,同比增长8.00%,归母净利35.70亿元,同比增长9.34%;2019年一季度营收2.21亿元,同比增长1.58%,归母净利7.40亿,同比下降10.89%。2019Q1业绩略低于预期。

2018年雅砻江投资收益超预期,叠加营业外收入增加,公司业绩超预期。2018年归母净利35.70亿元,同比增长9.3%。影响业绩的因素包括:1)投资收益增加:受益于来水较好及政府让利减少,2018年雅砻江水电净利润72.81亿,为公司贡献投资收益34.93亿,同比增长5.72%;2)营收外收入增加:国电大渡河会计核算方法调整,后续将以权益法进行核算,按股权比例计算的净资产大于初始投资成本的差额4.21亿计入营业外收入;3)资产减值增加:公司对阿维斯公司、西拉子公司计提减值准备2.5亿,对业绩造成了一定拖累。

2019Q1雅砻江电价承压,业绩下滑。2019Q1公司归母净利同比下降10.9%,主要受雅砻江利润下降影响,雅砻江2019Q1净利13.66亿,同比下降19.8%。雅砻江业绩下滑主要由于电价下降,Q1电价0.258元/千瓦时,同比减少14.1%:其中1)二滩、桐子林受四川省市场化交易规则变化影响,电价同比下降超过20%;2)锦官电源电价同比下降10.7%,主要由于2019年降电价压力较大,公司为避免出现一次性大幅计提的情况出现,出于谨慎性原则自Q1开始计提。

风险因素:用电需求不达预期,来水不达预期

申请时请注明股票名称